融資租賃資產(chǎn)證券化前景可期
近日，央行下發(fā)公告表示，已經(jīng)取得監(jiān)管部門相關(guān)業(yè)務資格、發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券且能夠按規(guī)定披露信息的受托機構(gòu)和發(fā)起機構(gòu)，可以向央行申請注冊，并在注冊有效期內(nèi)自主分期發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。
借資產(chǎn)證券化打破資金瓶頸
以往因資產(chǎn)證券化發(fā)行門檻高、程序復雜，融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不積極。而自去年銀監(jiān)會將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行由審批制改為備案制后，非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行明顯提速。正如央行公告中所言，信貸資產(chǎn)證券化施行注冊制有助于簡化信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理流程，提高發(fā)行管理效率和透明度，促進受托機構(gòu)與發(fā)起機構(gòu)提高信息披露質(zhì)量，切實保護投資人合法權(quán)益，推動信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務健康發(fā)展。
隨著資產(chǎn)證券化門檻逐步放低，越來越多的融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化來進行融資。
國銀金融租賃有限公司法律事務部副總經(jīng)理彭念華認為，與銀行系證券公司借資產(chǎn)證券化緩解資本約束問題不同的是，很多融資租賃公司借助資產(chǎn)證券化主要解決的是融資問題。彭念華表示，無論是金融租賃公司還是融資租賃公司，在發(fā)展過程中都會面臨資金限制，這也是租賃公司需要解決的問題。例如銀行系的租賃公司，或者是銀監(jiān)會監(jiān)管下的租賃公司，由于具有良好的信譽，可以借助信譽向銀行獲取信用貸款。而很多融資租賃公司剛剛起步，獲得融資比較困難，借助資產(chǎn)證券化可以解決這一問題。
談及租賃資產(chǎn)證券化的積極意義，北京大學法學院副教授洪艷蓉認為，租賃公司建立以資產(chǎn)信用為基礎的融資模式，實際上等于把資本市場上的資金引入融資租賃領(lǐng)域，使得租賃市場和資本市場實現(xiàn)較好的對接，從而改變商業(yè)經(jīng)營模式，從發(fā)起持有變?yōu)榘l(fā)起分流模式，從企業(yè)信用融資轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)資產(chǎn)融資。
直面法律與稅收挑戰(zhàn)
稅收與法律問題是融資租賃資產(chǎn)證券化過程中被頻頻提及的兩大問題。不可否認的是，融資租賃與證券化相結(jié)合帶來了不少問題，包括租賃物所有權(quán)處理、抵押權(quán)變更登記等法律層面的問題。
因融資租賃業(yè)務的特性，一些資產(chǎn)并不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)，一直以來，實物資產(chǎn)能否作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)也是業(yè)內(nèi)討論的焦點之一。從法律從業(yè)者的角度看，北京大成律師事務所高級合伙人匡雙禮認為其并不適合。他表示，成功案例當中極少以實物資產(chǎn)，即租賃關(guān)系當中的實物資產(chǎn)作為資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化基礎資產(chǎn)主要還是以債券和收益權(quán)為主，且并不是所有的收益權(quán)都能夠作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)。那么什么樣的資產(chǎn)不適合作為資產(chǎn)證券化的基礎資產(chǎn)?匡雙禮認為，一種是政府債務，另外一種是現(xiàn)金流不穩(wěn)定的資產(chǎn)。“比如礦產(chǎn)資產(chǎn)的開采收益權(quán)，由于礦產(chǎn)在地底下，地質(zhì)條件非常復雜，要想獲得一個穩(wěn)定的礦產(chǎn)資源產(chǎn)出量，將受到很多因素的制約。”匡雙禮稱。
從稅收環(huán)境來看，目前并沒有針對租賃資產(chǎn)證券化的規(guī)范化文件，安永(中國)企業(yè)咨詢有限公司稅務合伙人趙彤表示，在這種情況下，稅務分析主要依據(jù)企業(yè)所得稅法以及營業(yè)稅、增值稅、印花稅條例等基本的法律法規(guī)。
“營改增”也是租賃在資產(chǎn)證券化過程中面臨的一大稅務難題。盡管當前租賃公司上繳的是增值稅，但在實際操作過程中，不少租賃公司仍以營業(yè)稅資產(chǎn)包來進行資產(chǎn)證券化。針對這一現(xiàn)象，趙彤認為，因為增值稅比較復雜，租賃公司要給承租人開專業(yè)的發(fā)票。“"營改增"之后的資產(chǎn)假如入池進行證券化，需由出租人開具專業(yè)發(fā)票，這一點很重要，只有開票才能保證入池產(chǎn)生固定的現(xiàn)金流。”趙彤說，“我們也在協(xié)助一些租賃公司與稅務局進行探討，比如說把發(fā)起人變成一個租賃資產(chǎn)管理人的角色，代開相關(guān)發(fā)票。但是目前我們看到的操作還是以營業(yè)稅資產(chǎn)包為主，因為其更貼近租賃公司現(xiàn)在的信貸資產(chǎn)。”
引入境外資金成新議題
在進行租賃資產(chǎn)證券化的過程中，不少租賃公司也在積極探索將境外低成本資金引入以對接國內(nèi)產(chǎn)品。彭念華表示：“2013年以來，國內(nèi)貨幣市場成本高企，雖然現(xiàn)在有所下降，但很多融資租賃企業(yè)還是感到融資貴、融資難。如果境外資金能夠"引進來"，當然非常好。”
盡管如此，引入境外資金也面臨著不少障礙，包括政策障礙、渠道障礙等。彭念華認為，從具體的渠道來看，當前資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行有標準化的渠道，即交易所市場。如果引入境外資金，那么可能需要建立新的市場，例如利用前海廣闊的平臺和其政策寬廣性，打造交易平臺與境外市場進行對接。
隨著國內(nèi)航空、船舶租賃業(yè)務的快速發(fā)展，租賃公司的承租人已不再局限于境內(nèi)，盡管目前承租人在境外的案例并不多，但這已成為了租賃公司一個新的關(guān)注點。
承租人在國外，以美元計價，資產(chǎn)證券化操作是否可行?業(yè)內(nèi)人士分析認為，一方面，在這種情況下，如果沒有進行“雙鎖”，那么現(xiàn)金流是不穩(wěn)定的，而不穩(wěn)定的現(xiàn)金流無法進行資產(chǎn)證券化操作;另一方面，承租人所在國的外匯管制也是影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一大因素。
